成本大幅上漲，海外通脹持續(xù)攀升，消費(fèi)市場(chǎng)深陷悲觀狀態(tài)，以小家電為主，過去兩年該行業(yè)市場(chǎng)爆發(fā)，而如今，該行業(yè)增長(zhǎng)顯示出乏力，市場(chǎng)紅利有回落之態(tài)。值此之際，美亞爆款供應(yīng)商仍在堅(jiān)持上市。

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“上市困難戶”頭大，新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股困難重重

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11月初的第77次上市委員會(huì)審議會(huì)議上，寧波博菱電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博菱電器”）成功過會(huì)，迎來IPO闖關(guān)的關(guān)鍵戰(zhàn)。

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回溯這一年多，博菱電器的上市之路并不順利。

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2021年4月16日，其提交上市申請(qǐng)書并通過了中國(guó)證監(jiān)會(huì)寧波監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗(yàn)收。4月18日，公司向深圳證券交易所報(bào)送了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申報(bào)材料。4月29日，其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)獲得深交所正式受理。

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但此后，由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)效問題以及上市委托的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等因素，博菱電器多次中止發(fā)行上市審核。

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去年申請(qǐng)上市，并非博菱電器首次觸碰資本市場(chǎng)。早在2018年11月，這家由創(chuàng)始人父女實(shí)際控制的“家族式”企業(yè)便已經(jīng)成功登陸新三板。

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根據(jù)此前其在新三板掛牌交易時(shí)披露的相關(guān)資料顯示，2016年博菱電器的營(yíng)收破7億，凈利潤(rùn)也破億。但之后的幾年中，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)連年下滑，因此其凈利潤(rùn)在2018年縮水至1600余萬。

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不過由于2020年疫情的爆發(fā)及迅速蔓延，消費(fèi)者居家時(shí)間增加，推動(dòng)了家居、廚電等產(chǎn)品需求的飆升，博菱電器正好抓住市場(chǎng)契機(jī)，順勢(shì)東山再起，時(shí)隔一年就宣布沖刺IPO。

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自主品牌“虛弱”，高度依賴單一客戶

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主營(yíng)廚房小家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涉及食物攪拌機(jī)、咖啡機(jī)、煎烤器、空氣炸鍋等，博菱電器的自營(yíng)品牌并沒有在市場(chǎng)上掀起水花，不過其卻是眾多歐美一線廚電大牌以及多家廚電跨境大賣的供應(yīng)商。

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據(jù)悉，Capital Brands是博菱電器的第一大客戶，該品牌旗下的小家電品牌產(chǎn)品如Magic Bullet、Nutribullet、Baby Bullet等，還屢次出現(xiàn)在亞馬遜Best Seller榜單中。

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除此之外，SEB、Princess House、Conair、Hamilton Beach等國(guó)際知名小家電品牌，都是博菱電器的客戶。

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值得注意的是，由于自營(yíng)品牌名氣不高，當(dāng)前博菱電器主要以OEM和ODM模式進(jìn)行訂單式生產(chǎn)，客戶集中度較高，且存在重度依賴第一大客戶Capital Brands的現(xiàn)象。

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從其財(cái)報(bào)可知，2019年到2021年期間，博菱電器對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為6.98億元、14.35億元、15.18億元，占當(dāng)期總收入的比例分別為80.15％、84.65％、76.94％。直至今年上半年，博菱電器對(duì)前五大客戶銷售收入為5.3億元，占總收入的74.56%。

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最近幾年里，對(duì)Capital Brands的銷售收入幾乎占博菱電器總收入的一半，最低也有49.62％，最高則達(dá)68.39％。

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對(duì)此，有資深行業(yè)專家表示，重度依賴大客戶會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)激增，因?yàn)橐坏┖献鹘Y(jié)束，企業(yè)的營(yíng)收將大幅下降。

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博菱電器也曾在招股書中坦承：若雙方的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，如發(fā)行人被其他供應(yīng)商替代、客戶增加傳統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對(duì)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。

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值得一提的是，此前博菱電器是Capital Brands的獨(dú)家供應(yīng)商，這就意味著只要該品牌能夠持續(xù)得到市場(chǎng)的積極反饋，那么博菱就不需要過于擔(dān)心營(yíng)收問題。

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可今年7月，此前所簽協(xié)議到期，而新協(xié)議簽訂后，博菱電器失去了“Capital Brands獨(dú)家供應(yīng)商”的身份。

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與此同時(shí)，博菱電器與Capital Brands的新合作協(xié)議有效期僅一年（之前為三年），而且該協(xié)議還約定“除非到期前4個(gè)月，任何一方向另一方發(fā)出書面終止通知終止協(xié)議，否則協(xié)議應(yīng)每年自動(dòng)向后續(xù)一年”。這就意味著，合同生效8個(gè)月后，Capital Brands就可以單方面取消合作。

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第一大客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收過半，被取消獨(dú)家供應(yīng)商資質(zhì)后，新協(xié)議還如此嚴(yán)苛，對(duì)其高度依賴的博菱電器顯然變成弱勢(shì)方，處境非常不妙。

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單品年入占比高達(dá)75%，市場(chǎng)挑戰(zhàn)不斷

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近三年，食品加工及攪拌機(jī)貢獻(xiàn)的收入均占博菱電器總收入的75％以上，為公司主要的收入來源。

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2020年、2021年以及2022年上半年，食品加工及攪拌機(jī)的營(yíng)收分別為14億元、14.11億元和5.22億元。

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除此以外，今年第二季度，煎烤機(jī)、空氣炸鍋及烤箱、咖啡機(jī)等產(chǎn)品的銷售情況表現(xiàn)也還算不錯(cuò)。

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再看第二季度中這些產(chǎn)品的毛利率，食品加工及攪拌機(jī)毛利率為21.13%，較上年同期增長(zhǎng)43.37%；煎烤器為15.69%，同比增長(zhǎng)34.66%；空氣炸鍋及烤箱為11.22%，同比增長(zhǎng)1180.07%；而咖啡機(jī)毛利率則有所下降，為-0.13%，同比減少101.82%。

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對(duì)于去年增收不增利的情況，博菱電器解釋稱，由于2021年以來大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲，美元兌人民幣匯率的持續(xù)處于2020年末水平低位徘徊，以及人工成本的不斷增加，導(dǎo)致2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降較多。

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而今年?duì)I收下滑，博菱電器則表示是由于工廠所在地發(fā)生疫情而停工抗疫近半個(gè)月，外加假期影響，導(dǎo)致產(chǎn)量、銷量減少；此外，經(jīng)歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場(chǎng)保有量已較高，2022年市場(chǎng)需求呈現(xiàn)短期回落的態(tài)勢(shì)。

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作為全球小家電規(guī)模最大的市場(chǎng)，也是博菱電器客戶的主要市場(chǎng)之一，美國(guó)的小家電市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)323億美元。

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而不同品類的市場(chǎng)需求表現(xiàn)也有所不同。2019年，美國(guó)家庭保有量位居前三的小家電品類分別為食品加工小家電、電熱器具以及咖啡機(jī)，且保有量均超100臺(tái)/百戶，市場(chǎng)滲透較為充分。

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這對(duì)于主營(yíng)食品加工小家電和咖啡機(jī)的博菱電器來說，所要面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)再加一重。

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與此同時(shí)，由于國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷，博菱電器的主要外銷業(yè)務(wù)還聚集于歐美，加征關(guān)稅的情況涉及多個(gè)行業(yè)。以美國(guó)為例，此前美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的空氣炸鍋、烤箱、咖啡機(jī)加征關(guān)稅，其中空氣炸鍋、烤箱的加征關(guān)稅稅率為25%，咖啡機(jī)的加征關(guān)稅稅率為7.5%。

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雖然今年3月，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布重新豁免了包括空氣炸鍋、烤箱等352項(xiàng)從中國(guó)進(jìn)口的商品的關(guān)稅，但若未來國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，相關(guān)產(chǎn)品被重納加征關(guān)稅清單，屆時(shí)引起外銷客戶采購(gòu)成本上升，則可能導(dǎo)致客戶訂單量下降或訂單利潤(rùn)率下降，其業(yè)績(jī)或受不利影響。