2022年在全球宏觀經濟下行的影響下，東南亞依舊保持宏觀經濟高速增長同時享受著人口結構較年輕的時代紅利。回顧過去近十年的風險投資市場動態，作為最受矚目的新興市場之一，東南亞創投市場的吸引力在2022年迅速增加，且發生了許多新變化。越海資本聯合7點5度推出《東南亞創投經濟報告2022》，從地區信息、資本市場總結、中國財務投資人和戰略投資人對東南亞的看法等四個維度帶大家深入了解東南亞創投經濟。

本文作者：維尼、李英琪、Echo、Jessie、7點5度團隊

1. 東南亞：強勁的基本面，享受人口紅利

在2022年全球面臨新冠疫情反復、局部政治動蕩、經濟發展曲折的情況下，東南亞是當今世界少有的宏觀經濟仍快速增長的地區，享有年輕化的人口結構紅利。

2. 創投市場：規模、數量保持高位，且愈發成熟

2022年創投交易規模及數量仍處于高位，中后期項目占比提升。新加坡和印尼仍占主導，但泰國、馬來西亞等國家占比逐漸提升。金融科技與服務行業為獲投資金額最高的賽道。募資端東南亞本地機構Dry Powder充足，一改之前的小而美印象。

3. 中國投資人：重新關注東南亞且投資人變得更多元

近十年中國機構對東南亞投資總金額近168億美元。疫情與中國市場的政策加速更多的中國投資人關注東南亞，包含財投、戰投等多種力量。雖面臨難以有效了解本地市場的困境，中國投資人仍預計會在出入境政策進一步放松后，與東南亞市場進行更深入的交互。

4. 投資人觀點：東南亞是資產配置角度最具潛力標的，但具體布局方式仍在探索中

中國戰投是中國投資人中對東南亞興趣最濃的，但投資與業務合作的角度仍在探索中。日韓、歐美和中東財投風險偏好較中國財投更寬松，目前均積極熟悉市場中。

東南亞是當今世界少有的宏觀經濟仍快速增長的地區，享有人口與時代紅利。

整體經濟角度來看，東南亞六國市場規模大、增長潛力較高，近年來經濟保持較高增速。2020年，東南亞六國GDP合計達3萬億美元，1990年以來CAGR達8%，預計2030年將成為全球第四大經濟體。盡管近兩年全球經濟發展均受到新冠肺炎疫情的影響，但東南亞地區GDP仍保持相對較高增速，根據e-Conomy SEA Report 2022，東南亞2021-2022年GDP同比增長5.3%，超過中國的3.8%、歐盟的3%和美國的1.5%。隨著全球疫情形勢和宏觀經濟環境整體改善，2022年第二季度以來，東南亞國家的經濟已經呈現進一步恢復趨勢，國內生產加速回穩。東盟主要國家第二季度的實際國內生產總值均實現正增長，個人消費增長，外需表現堅挺。

人口角度來看，截至2021年東南亞人口6.5億，人口數量大；東南亞人口大國中，印尼13-24歲人口占比20%，菲律賓13-24歲人口占比23%，人口結構具有年輕化特征，2021年互聯網滲透率達75%，未來隨著人口紅利不斷釋放和全球宏觀經濟的復蘇，東南亞地區市場潛力值得期待。

2022年東南亞風險投資數量657筆，總投資金額達93.81億美元。

2022年，盡管受全球宏觀經濟下行影響，東南亞風險投資數量及金額仍舊表現亮眼。截至2022年12月，交易數量657筆，總投資金額達93.81億美元，較2020年有顯著提升，預計全年投資數量及金額與2021年基本持平。截至2022年12月，本年度單筆投資金額約為1,839萬美元，歷年單筆投資金額呈現逐年波動上升趨勢。

2022年東南亞風險投資C+輪金額22.17億美元，創歷史新高。

東南亞風險投資交易主要集中在pre-A及A輪等早期項目，截至2022年12月，pre-A輪投資367起，投資金額8.96億美元、A輪投資159起，投資金額18.07億美元，早期投資數量預計與2021年基本持平。截至2022年12月，C+輪投資金額22.17億美元，創歷史新高，說明東南亞正逐步孕育更多成熟期的優質項目。

印度尼西亞仍為當紅炸子雞，泰國、馬來西亞等占比提升，東南亞投資“百花齊放”。

新加坡、印度尼西亞作為東南亞最大的兩個經濟體，在交易數量和投資金額方面占據較高比例，截至2022年12月，新加坡獲風險投資交易數量336起，投資金額53.52億美元，印度尼西亞交易數量166起，投資金額26.76億美元，合計占據東南亞70%+風險投資份額；且印度尼西亞市場越來越受投資者青睞。泰國、馬來西亞等新興市場不斷興起，風險投資交易數量占比有所提升，未來或可重點關注。

金融科技行業獲最高投資金額，金融服務數量&金額均居前列。

投資數量方面，2013-2018年，東南亞風險投資主要集中在電子商務領域，誕生了Gojek（印度尼西亞）、Tokopedia （印度尼西亞） 、Lazada（新加坡）、Sea （新加坡） 、 VNLIFE（越南）、Carsome（馬來西亞）等成功案例；2017年以來，軟件、金融服務、金融科技、信息技術等行業“異軍突起”，并在2017-2022年保持較高交易量。

各行業投資金額方面，2022年，金融科技行業投資金額首次超過電子商務行業，獲總投資額30.59億美元，躍居各行業投資金額首位，主要由于Coda Payments（新加坡）、Xendit（印度尼西亞）、Modalku（印度尼西亞）等金融科技企業在2022年獲得較高投資，金融服務行業同樣值得持續關注。

2022年東南亞風險投資機構募資強勁，子彈充足，刷新刻板印象。

根據谷歌、淡馬錫、貝恩的報告e-Conomy SEA Report 2022，截至2021年底，東南亞投資機構Dry Power仍有超過150億美元，一改之前部分投資人認為東南亞本地基金規模較小的刻板印象。22年Insignia、East Ventures、Jungle Ventures、AC Ventures等機構均宣布大額募資消息。

在世界經濟下行周期中，本地機構仍然對東南亞投資具有較強信心和信念。同時保持謹慎，傾向于在已投的項目上多輪下注，并趁著估值調整時期，逢低買入。

2013-2022年中國投資機構對東南亞投資273筆，總投資金額近168億美元。

近年來，中國投資機構抓住東南亞經濟發展藍海，持續入局東南亞企業投資。2013-2022年12月累計投資273筆，總投資金額達167.90億美元。

投資規模最大的項目為2021年9月，滴滴、GGV資本等向新加坡金融服務企業Grab進行20億美元G輪投資，當前Grab已登陸納斯達克指數，約400億美元的估值創下全球SPAC公司上市估值規模最大的紀錄；此外，中國投資機構參與的投資還覆蓋了Gojek（印度尼西亞）、Tokopedia（印尼）、Sea（新加坡）、Lazada（新加坡）、Flash Express（泰國）等諸多優質項目。

迄今為止，中國投資機構對東南亞區域的投資主要集中在SEA六國，即新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國。隨著東南亞其他經濟體（如緬甸、柬埔寨等）的持續發展，中國投資機構或許能夠擁有更多投資機會。

中國投資機構對東南亞投資覆蓋金融服務、電子商務、金融科技、互聯網等諸多行業。

2022年中國機構對東南亞投資有所下降，國內疫情政策放開后表現值得期待。

2017-2018年，抓住東南亞互聯網及電子商務相關產業發展機遇，中國投資機構紛紛出手投資（2017年-Grab、Tokopedia、Sea，2018年-Gojek、 8Trip等）。2021年，疫情之下東南亞各國紛紛出臺政策放寬外商投資準入限制，中國投資機構交易數量及金額出現小高峰。

2022年，受全球宏觀經濟下行及國內疫情形勢影響，中國投資機構的風險偏好趨于保守。截至2022年12月，中國投資機構出海東南亞投資36起，總金額5.96億美元，較上年度有所下降；隨著疫情政策放開和宏觀經濟的逐步恢復，出海東南亞投資表現值得期待。

中國投資機構更加注重入局成熟期項目機會，C+輪投資金額占比較高。

縱觀2015-2021年各輪次投資情況，相對于東南亞投資整體（年均25%），中國投資機構對C+輪投資金額占比更高（年均75%），說明中國投資者比較注重一些大型成熟項目的投資機會，如2017年滴滴等對Grab20億美元的G輪投資、2018年美團、騰訊等對Gojek的E輪投資等。

中國投資機構對東南亞區域的投資主要集中于新加坡、印尼企業。

2013-2016年，中國投資機構對東南亞的投資主要集中在新加坡，投資金額占總金額90%以上比例。

2017年以來，隨著印度尼西亞經濟體的蓬勃發展和人口紅利的釋放，印度尼西亞企業開始獲得中國投資機構關注，當前，新加坡和印度尼西亞兩大經濟體為中國投資者入局東南亞企業投資的主要陣地。

隨著馬來西亞、泰國、菲律賓、越南等國家新型經濟產業的不斷發展，中國投資機構也開始看到新的投資機會并在東南亞多國展開投資，當前投資范圍覆蓋了SEA六國，預計未來將有更多東南亞國家的企業興起，為中國投資者提供更加多元化的投資機會。

中國投資機構一直青睞東南亞電子商務行業，2022年金融服務獲最高投資額。

截至2022年12月，中國投資機構對東南亞金融服務行業投資8起，投資額119.30億美元，數量及金額均位列第一。2019年以來，中國投資機構對金融服務行業的投資數量維持在較高水平，投資了Ascend Group（泰國）、Matrixport（新加坡）、Akulaku（印度尼西亞）等企業。

在此之前，獲投金額最高的行業一直為電子商務。2016-2021年，迎合東南亞電子商務紅利期機遇，中國投資者積極入局，投資金額位列各行業之首。被投企業有Gojek、Sea、Tokopedia等。

2022年Tik Tok發力東南亞直播電商，為電子商務板塊帶來新的流量與玩法。預計2023年興趣電商將會成為東南亞電商更加重要的一股力量。怎樣精細化觸及目標市場，有興趣的讀者可參考越海資本此前的分享：

新變化：對東南亞興趣的中國投資人范圍變廣，但面臨集中困境。

2022年，China Angle下的投資人變得更加廣泛，但無論是財務還是戰略投資人很難對東南亞本土市場有深入的了解。

更新更廣的中國投資人群體

• 區別于17-18年投資同賽道同模式的超級流量平臺時代，2022年中國投資人群體變得更加廣泛，戰略投資人來自包括互聯網、傳統行業等各行業，財務投資人包括原先投資中國境內的美元機構中國辦公室及中國本土的美元機構。

• 出于尋找新的業務增長點和突破國內投資限制的目的。

  
  

• 更加多元的機構帶來更為豐富和多元的訴求，更多行業賽道、輪次和模式變得有吸引力，而不僅限于流量平臺。

中國投資人面臨集中困境

• 從中國去東南亞出差的投資人居住在繁華的市中心，看到的只是很小的世界，很難了解到真實的本地市場環境。

  
  

• 對于本地項目的判斷缺乏有效的感知和有力的抓手。目前偏向投華人團隊但這也反應出一種局限。

  
  

• 跟進到后期的項目難以開展盡調。有些機構在當地設置了辦公室，找當地的四大或咨詢合作，但仍需更加有效的解決方案。

全球宏觀經濟疲軟之際，資產配置角度東南亞是除中國外最具潛力的標的。

美國衰退的預期下，全球資產配置重新回到新興市場。關注東南亞一二級市場成為許多投資人的共識。

東南亞美股上市公司SEA（上）、Grab（下）近一年股價走勢

成熟市場：以NASDAQ&SP500為例，目前美國經濟的衰退成為一致預期。在中美競爭的不確定因素下，部分來自美國的美元撤回美國。

新興市場：二級市場上，印度指數在短時間內達到歷史高點，市場預期泡沫將會在接下來一段時間破滅。而MSCI-中國ETF指數&恒生指數在歷史的低點，東南亞美股上市獨角獸股價經過一年的調整，有向上反彈的勢頭。

而一級市場上，美元LP的來源變得豐富，中東、歐洲的LP增多，更多的美元對于亞太的關注度提升。中國的一級市場上美元可投資的賽道目前已變窄，而東南亞市場目前限制較少。疊加更高增長的宏觀基本面，成為除中國外最具潛力的標的。

典型投資人觀點

越海資本通過廣泛的亞太地區投資人網絡，深入訪談了對東南亞感興趣的幾十位投資人，總結出以下特征，并展示部分典型觀點：

來自中國的戰略投資人是這波重新關注東南亞市場中興趣度最高的，但具體的合作形式或投資形式還在探索中。

• 市場了解程度：之前已經或者現在正在把產線轉移到東南亞，通過經銷商或獨家代理商形式經營東南亞市場。普遍對各國情況不是特別了解，對于所處行業賽道的本地化情況了解的并不深入。

  
  

• 興趣度：對開拓東南亞市場感興趣，對于相關的其他行業賽道有興趣但不知從何下手。

  
  

• 投資形式：業務合作還是投資，具體什么形式，少數股權還是并購、JV，大部分戰略投資人并不明確。

日韓、歐洲與中東的財務投資人對于東南亞更加不了解，風險偏好相較于來自中國的財務投資人更高。

• 市場了解程度：非東南亞本地且非中國的境外投資人對市場的了解是最少的，但是他們的風險偏好較為寬松。中國投資人習慣于通過找到一個類似的中國對標了解當地的商業模式。隨著疫情的放開與出差的頻繁，對本地的了解程度正在提高。

  
  

• 興趣度：沒有特別的賽道偏好，目前對各賽道均有興趣看一看，屬于熟悉市場階段。

  
  

• 投資形式：少數股權為主，單筆相比于同階段中國企業要小，但股權占比更大。一般成長期投資單筆在1000萬美元以上。

隨著中國疫情管控及出入境政策放開，全球經濟受新冠影響減弱，未來更多的投資人及企業家將揚帆出海，擁抱新的變化及機遇。2023年的東南亞創投市場充滿希望，企業間的業務合作將更加多元化與深入。