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作為東南亞發展新星，越南經濟實現蓬勃發展。其股市，更是深受投資者的青睞，成為投資熱土。未來越南股市走勢如何？
作者｜MIT藍莓星人
設計｜UAL寬心星人
編者｜UV致鯊星人
?RF研究院觀點：
由于越南的政策優勢、人口紅利和中國經濟政策的不確定性，大量外企將產業轉移到越南，利好越南出口經濟；另一方面，越南的內需經濟已從疫情中恢復，強出口及穩內需的組合使得越南經濟發展潛力很大。
A1.1.1政策優勢
策略性的自由貿易合約讓越南處于出口優勢地位
越南積極地和各個地區簽訂自由貿易協定，包括中國-東盟自由貿易區ACFTA、歐盟-越南自由貿易協議EVFTA、越南-韓國貿易協議VKFTA等。
目前越南的貿易伙伴已包含56 個經濟體，雙邊和多邊協議使越南公司在區域和全球范圍內展業更加便捷、出口關稅更加優惠，因此，越南的出口營業額在過去幾年中顯著增加。
?A1.1.2人口紅利
比中國更年輕的人口結構讓越南處于出口生產優勢地位
總體來看，與中國相比，越南的人口結構更年輕化，且由于總和生育率相對較高，人口老齡化的趨勢不如中國顯著。與中國勞動年齡人口已經見頂并開始下滑不同，越南勞動年齡人口在未來20年左右仍將保持穩定增長，人口紅利將不斷釋放，帶來低勞動力成本的優勢。我們預計在中國人口老齡化及勞動力成本不斷上升的背景下，勞動密集型行業（如紡織服裝等）向越南遷移的趨勢仍將持續。
?A1.1.3 中國風險
中國人口紅利減少、地緣政治風險和疫情風險上升，使得越南作為制造業出口中心的吸引力大幅提高
1. 中國人口紅利減少,導致生產成本上升
平均而言，越南的勞動力成本是中國勞動力成本的一半，越南平均人力成本為每小時 2.99 美元，而中國人力成本為每小時 6.50 美元。
2. 中美關系持續僵局,地緣政治風險大
自2018年中美貿易戰，到2022年的佩洛西訪臺事件，中美關系逐步陷入僵局，地緣政治風險增加。而僵局導致的關稅的征收和企業名單的限制，大幅增加了兩國之間的貿易壁壘。
3. 中國疫情政策嚴，停工停產影響供應鏈
2022年3月的上海封鎖政策對全球供應鏈造成負面沖擊，跨國巨頭企業如蘋果、特斯拉、亞馬遜、阿迪達斯等皆受波及。
?A1.1 外企產業轉移
越南的政策優勢、人口紅利以及中國風險的上升促使外資企業將產業逐步轉移至越南，具體表現為FDI的持續增長
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產業轉移，FDI持續流入越南，增速超過中國：從2013年開始，由于長期看好越南經濟，對越南的投資環境充滿信心，外國投資者將產業逐漸從中國轉移至越南。越南引進的外國直接投資資金持續增長，目前處于歷史高位，增長速度已經趕超中國。而中國從2013年開始，由于GDP增速放緩、人口紅利下降、中美地緣政治風險增加、疫情封鎖政策等因素，導致外國直接投資資金持續下行。
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FDI推動出口：近年來越南經濟發展，主要是依靠吸引外資，以外資驅動擴大出口來實現經濟增長。作為一個出口導向型經濟，FDI企業對越南出口總額貢獻率達72.6%。
越南已成為外企產業轉移的目的地，尤其是電子行業
越南近年已吸引了大量外資企業，尤其是韓國、日本、新加坡的企業，目前還在不斷吸引中國珠三角和長三角外遷的制造業，特別是電子行業。
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三星案例：
自2008年在越南北寧省設立第一家手機工廠以來，韓國三星電子目前已經在越南擁有六家工廠和一個研發中心。截至2021年底，三星電子在越南累計投資總額達180億美元。全球一半以上的三星手機都在越南生產，而三星產品為越南貢獻了大概五分之一的出口額。
?A1 出口增加
外資企業持續的產業轉移，促使越南出口增長迅猛，出口已從疫情恢復并達歷史新高，有望超預期
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越南出口已經恢復：越南的出口增長迅猛，盡管受到疫情反復和物流不暢的沖擊， 2022年3月疫情停產恢復后，立馬攀升到歷史新高度，展現其供應鏈的韌性。
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越南未來出口將持續增長：基于越南工貿部預測，2022年出口總額約達3680億美元，較2021年增長9.46%，高于越南政府制定的計劃，成為越南經濟增長的一大亮點。
?A2 內需恢復
越南國內消費需求已從疫情中強勁復蘇，達到疫情前更高的規模和增長率
2022 年 7 月的社會消費品零售和服務消費總額約為 200億美元，環比增長 2.4%，比去年同期增長 42.6%。與疫情前的同期相比，達到更高的規模和增長率。這些數字充分展現了越南國內消費需求的強勁復蘇。
?A 經濟發展潛力大
越南GDP增速將在2023年達到6.7%，超過東南亞整體水平
由于政策優勢、人口紅利和中國經濟政策的不確定性，大量外企將產業轉移到越南，加大對越南的直接投資，導致越南出口經濟發展迅猛。此外，根據零售銷售數據可判斷越南的內需也已經從疫情中恢復到正常水平。因此，在未來，越南的經濟潛力巨大，亞洲開發銀行預測越南GDP增速將超過東南亞整體水平。
?B.?股票制度日趨完善
?B1 政府推動交易所基礎建設的完善
?B2 政府吸引更多投資者參與投資?
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根據越南財政部規劃目標，到 2025 年，投資者數量將達到越南總人口的 5%，到 2030 年達到 8%。
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為實現這一目標，越南政府將擴大國內衍生品市場，縮短股票和基金憑證交易的結算時間，并放開對外國投資者限制。
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截止2022年8月，越南投資者賬戶已超過650萬。其中，越南國內個人投資者是2019年的3倍，國外個人投資者是2019年的1.5倍。
C. 股市估值含有上漲空間
?越南股市介紹
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截止2022年7月，越南股市總市值達2140億美元。
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越南有兩間證券交易所，即胡志明市交易所(HOSE)和河內交易所(HNX)，分別位于胡志明市與河內。在胡志明市交易所掛牌的股票主要為大型藍籌股，而河內交易所主要為中小型企業股票。
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胡志明市交易所指數(VN-Index)為越南股市關注度最高的旗艦指數，該指數為胡志明市交易所上市股票的市值加權平均。
?C1 越南股市估值處于歷史低位
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胡志明市交易所指數(VN Index)為越南股市關注度最高的旗艦指數，該指數為胡志明市交易所上市股票的市值加權平均。
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越南股市市盈率目前處于14.9倍，低于三年歷史平均值1個方差，估值處于歷史低點。
?C2 越南股市估值低于東南亞其他國家
D. 越南股市龍頭股簡介
金融和房地產行業占越南股市主導地位
?越南金融行業龍頭-
越南外貿股份商業銀行 (VCB)
越南外貿股份商業銀行是越南市值最大的銀行。創立于1963年，越南外貿股份商業銀行目前擁有近 22,000 名員工，在商業領域為客戶提供全方位領先的金融服務，包括傳統服務領域，如資本交易、資本調動、信貸、項目融資等；以及現代銀行服務如外匯交易和衍生品、卡服務、數字銀行服務。
越南外貿股份商業銀行處于增長階段，致力于在2030年成為亞洲最大的 100 家銀行之一、全球 300 家最大的銀行和金融集團之一以及全球最大的 1000 家上市公司之一。
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越南Vingroup JSC (VIC)
越南市值最大的房地產集團，也是越南最大的民營企業，創始人為越南首富潘日旺。創立于1993年，Vingroup擁有43,000員工， 核心業務為房地產，旗下擁有知名地產品牌：Vincity，Vincom和Vinpearl。
這些品牌廣泛覆蓋了越南的黃金地段，起到了引領越南人消費趨勢的作用。Vingroup一定程度上代表了越南民營經濟，類似于韓國的三星集團。
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越南Vinhomes JSC (VHM)
由于越南經濟發展潛力大，股市基建在逐步完善，且大盤估值較便宜， RockFlow研究院認為，越南股市將長期上漲，有望再創下一個牛市奇跡。
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