疫情沒席卷拉丁美洲那會兒，MercadoLibre（美客多）的股價還處于岌岌可危的狀態(tài)。歷經(jīng)2020年3月20日的低點，疫情后的一段時間有過暴漲近300%的高光時刻，也有電商紅利期褪去之后68%降幅的尷尬期。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，拉美地區(qū)的電商市場仍有巨大的增長空間，預(yù)計3年后的市值將從目前的980億美元躍升至1650億美元。拉美地區(qū)的另一電商巨頭亞馬遜的股價也在高歌猛進后逐漸進入“冷靜期”，盡管升降幅不比美客多。

本篇文章將以股市表現(xiàn)為切入點，分析拉美兩大電商巨頭今后的走勢，以及增量前景。

（美客多、亞馬遜股價表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自Google）

美客多自1999年8月成立以來，涉及的行業(yè)已經(jīng)囊括生活的各方各面，形成了一個完整的生態(tài)閉環(huán)，相比于亞馬遜優(yōu)勢體現(xiàn)在3個方面。

一是第3P市場。

美客多主打3P市場，這意味著第三方賣家能通過平臺銷售自家產(chǎn)品，美客多的任務(wù)是以平臺運營規(guī)則對線上、線下的交易市場進行維護，美客多牟利的方式是從中抽取傭金，賣家必須支付的是交易過程中產(chǎn)生的手續(xù)費，選用的服務(wù)包括美客多旗下的物流業(yè)務(wù)，Mercado Envios，以及廣告業(yè)務(wù)Mercado Ads等，類似于亞馬遜FBA和廣告業(yè)務(wù)。美客多2022年Q2的抽傭率（take rate，GMV到平臺收入的轉(zhuǎn)換率，簡單來說是抽傭率）為16.4%，表明公司的盈利能力屬于較優(yōu)的狀態(tài)。

（美客多抽傭率數(shù)據(jù)變化情況）

從下圖的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，1P業(yè)務(wù)依舊是亞馬遜收入的主要來源，但實際上1P業(yè)務(wù)正漸漸撕開亞馬遜虧損的口子，早期亞馬遜為了充實平臺SKU推出Amazon Basics（亞馬遜自營），產(chǎn)品幾乎是以成本價或是低于成本價的價格出售，更要命的是，亞馬遜還需要對這些訂單進行配送，與銷售額同比上漲的是賬上的虧損數(shù)額。外媒報道，第三方賣家拔高了亞馬遜抽傭率達到15%，但自營系列借用平臺倉儲、貨源的優(yōu)勢削弱了第三方賣家的利潤，搬起石頭砸了自己的腳，算是這場“內(nèi)戰(zhàn)”的寫照。不過有消息稱，亞馬遜有可能考慮撤銷自營。

不同于亞馬遜，美客多的3P市場已經(jīng)是平臺收入的最大來源，收入結(jié)構(gòu)處于比較均衡的狀態(tài)。

（亞馬遜收入分布）

二是支付。

Mercado Pago是美客多旗下的金融科技公司，起初只是用于平臺結(jié)算，很快就成長為整個拉美地區(qū)領(lǐng)先的支付系統(tǒng)之一。Mercado Pago在過去5個季度中同比漲幅分別為104%、71%、81%、113%和107%。衡量Pago成功的三個關(guān)鍵績效指標是TPV ON（全稱Total Payment Volume，意為美客多線上總支付量）、TPV OFF（美客多線下總支付量）和抽傭率。2022年Q2，TPV ON達到302億美元，TPV OFF達到212億美元，按總的運轉(zhuǎn)率來計算未來3個季度的總支付量將達到2056億美元。線下的獲客成本更低，有可能成為未來的增長點。

圖中還可以看到，美客多的抽傭率已經(jīng)從20年Q4的2.86%穩(wěn)步上升到22年Q2的3.95%。

亞馬遜多年來一直在推動信用卡以及亞馬遜支付等多種支付方式，但無一得到大范圍的使用。Apple Pay、Venmo、普通信用卡等主導(dǎo)亞馬遜各站點的支付市場。

（美客多2020年Q4-2022年Q2的3項數(shù)據(jù)變化）

三是借貸服務(wù)。

Mercado Credito是美客多為賣家和平臺消費者提供信貸服務(wù)的平臺。拉美地區(qū)目前約70%的人沒有銀行賬戶，無法辦理借款手續(xù)，這也是美客多開發(fā)該業(yè)務(wù)的現(xiàn)實基礎(chǔ)所在。該服務(wù)起初是作為賣家新品開發(fā)以及產(chǎn)品入庫所需資金提供籌款渠道，2021年起，業(yè)務(wù)逐漸壯大，從21年Q2的8.1億美元增長至22年Q2的26.9億美元。信用卡使用以及消費者借貸占信貸組合的75%，這增加了風(fēng)險，但也帶來了更高的回報。平臺與賣家之間產(chǎn)生的信貸關(guān)系風(fēng)險就小得多，因為平臺有權(quán)限把賣家賬戶上的錢直接劃走。前文提到美客多的分支業(yè)務(wù)基本已經(jīng)滲入生活的所有角落，這意味著用戶上網(wǎng)的軌跡基本離不開美客多所能覆蓋的范圍。美客多在發(fā)現(xiàn)消費者償還比例較低后，正慢慢搭建起風(fēng)險預(yù)防的長堤，利用數(shù)據(jù)模型對群像進行劃分，對服務(wù)內(nèi)容做進一步的細化以及評估。

（美客多財報亮點）

亞馬遜確實有針對賣家的信貸業(yè)務(wù)，但目前仍比較零散。亞馬遜比較關(guān)注北美和歐洲市場，且數(shù)據(jù)顯示，2019年，美國的無銀行賬戶人口僅占5.4%，亞馬遜在美國本土發(fā)展信貸業(yè)務(wù)顯然不合適，而在拉美地區(qū)，美客多已將該業(yè)務(wù)發(fā)展成為金字招牌，強如亞馬遜也難以撼動。